反复磨底 蓄势待发

国金证券

本周五A股市场将正式被纳入MSCI新兴市场指数，短期来看，若按照2.5%的纳入比重，第一步或将为A股市场带来约600亿元的增量资金。目前来看，部分主动型基金对相关MSCI样本股进行了提前布局，主要以金融、消费等品种为主。

经过前期震荡调整，A股市场整体估值已由21.53倍回落至目前的18.05倍。以主要股指来看，当前上证50、沪深300、中小板、创业板指估值（TTM）分别为10.37倍、12.84倍、30.16倍以及43.83倍，均基本处于历史中位数或者略偏低水平，也即当前市场整体估值已回落至相对合理水平。我们认为，制约当前A股市场估值向上修复的主要因素是流动性预期难以大幅提升，对此投资者需要持续跟踪观察。

站在当前时点，由于美元指数上涨使得非美货币整体波动预期加大，且美国进一步加息预期有所升温，我们认为，市场流动性将维持稳健中性局面。若拉长时间段（一个月或一个季度）来看，资产配置时钟仍然指向权益类市场，A股市场将在震荡中反复磨底，蓄势待发。

行业配置方面，建议以“低估值、行业龙头”作为基准。具体来看，推荐低估值的大金融板块。另外，消费升级作为2018年的配置主线，医药生物、食品饮料、休闲服务、传媒广告等行业将受益。主题投资方面，建议关注世界杯、军工、新能源上游、互联网券商、高端装备、新零售等概念题材。