以成熟的投资框架争取稳健的回报

——访天弘基金副总经理兼首席经济学家熊军

◎记者 陈玥 ○编辑 杨刚

“风险大的资产长期收益高，风险小的资产长期收益低，这是资本市场的普遍规律。”在天弘基金副总经理兼首席经济学家熊军看来，在财富管理中，不承担一些波动风险，收益水平很难超过货币基金，但如果波动风险超过了投资者可以承担的上沿，那么短期浮亏就可能演变为永久性的财富损失，因此应将波动风险控制在投资者可以承担的上沿。

怎样有效控制波动风险，平衡风险和收益？熊军和他的团队已经制定了一整套成熟的投资框架，并将其应用于正在发行的天弘永丰稳健养老目标一年持有混合FOF（基金代码：013826）的投资运作中。

关键是找到投资理财的“航标灯”

今年以来市场波动加大，获取超额收益的难度加大。在这种环境下，如何获取稳健的投资回报？“对于个人投资者来说，找到投资理财的‘航标灯’尤为关键。”熊军的观点非常鲜明。

“投资收益的本质是资本市场对承担风险的补偿。对于普通投资者来说，财富管理的‘航标灯’就是厘清收益和风险的关系，制定一套可操作的关于收益和风险的数量标准。”

熊军解读道，从股市债市的历史数据看，投资者既可以从收益目标出发，算出实现既定收益目标所需要承担的波动风险，也可以从风险管理出发，算出承担既定波动风险后有望获得的长期收益水平。长期收益和波动风险的匹配关系代表资本市场的投资机会，不同的长期收益率对应着不同的风险水平。

“对于专业机构来说，资管新规以后，股票和债券等流动性好但波动性显著的资产将成为财富管理的主战场，管理波动风险成为实现财富保值增值的中心任务。”熊军说。

以正在发行的天弘永丰稳健养老目标一年持有混合FOF为例，权益仓位占比中枢为20%，业绩比较基准为20%×沪深300指数收益率+80%×中债新综合财富（总值）指数收益率。产品设计的目标就是尽可能管控好风险，在震荡的市场中获得稳中有进的回报。参考同策略产品天弘永裕稳健养老目标FOF，该基金从2020年5月成立至2021年11月3日收益率为11.05%，超额收益率为3.4%。运作期内，天弘永裕稳健的最大回撤不足6%，其间沪深300指数最大回撤18.19%。

引入成熟的社保投管模式

对于成立已满3年的养老FOF来说，今年是个难得的丰收之年。市场震荡、权益基金表现普遍低于预期以及理财产品净值化转型加速，使得公募FOF特别是稳健类型产品规模大幅增长。但业内产品同质化现象严重，如何在激烈竞争中脱颖而出？对此，熊军很有信心，并从资产配置和筛选子基金两方面做了解答。

“在总结过往十多年社保基金投资管理经验的基础上，我们建立了独有的资产配置系统，对投资的收益率和稳健性均要求较高。”熊军介绍道，首先在产品设计方面，根据收益目标确定各类资产平均风险敞口，并制定资产配置动态调整标准，然后通过定期的资产配置决策进行战术调整。

“通过分析宏观经济、估值情况、跟踪指标、资金面变化等情况，作出股债配置比例动态调整的决策，是产品管理过程中获取阿尔法的重要来源。”熊军表示，在过往3年中，依靠正确的资产配置决策成功规避了市场风险，如2018年四季度到2019年一季度小幅高配股票的决策以及2020年一季度小幅低配股票的决策，都从源头上管控了风险，提高了实现超额收益的可能性。

在选择子基金方面，熊军表示，天弘的框架强调前瞻性，即不追逐当前表现出众的基金，而是尽可能选择未来业绩好的基金。

“我们是怎么选基金的？首先在资产配置层面确定行业或者策略配置结构，然后从稳定的贝塔暴露和稳定的阿尔法来源两个角度出发挑选基金经理。我们会问自己：这位基金经理历史上创造过超额收益吗？其超额收益源于何处？获取超额收益背后是否有稳定有效的投资体系做支撑？基金经理的价值观与我们的是不是契合？解决了这一系列问题，这名基金经理和他所管理的产品才会被调入核心池，成为组合的备选之一。”

对于养老投资的前景，熊军相当乐观。他表示，未来养老保险第三支柱的发展将以信托关系为基础，这和以信托关系为基础的公募基金是完全契合的。作为专业投资机构，赢得委托人信任的方式有两种：一是以历史业绩获得委托人的信任；二是从风险控制着手，以清晰、简明的收益来源和风险水平获得委托人信任。“天弘为此已经做了很多工作，未来将力争获得长期稳健回报，赢得投资者的信任。风险偏好稳健、有养老投资需求的投资者，可以关注正在发行的天弘永丰稳健养老目标一年持有期FOF。”