长城基金谭小兵：做聚焦景气产业的阿尔法捕手

◎记者 何漪 ○编辑 杨刚

“聚焦景气，偏好成长”，是对长城基金谭小兵投资风格的高度概括，也是其医药行业研究8年、公募基金管理5年多来最重要的投资心得。在谭小兵看来，选对行业，投资就成功了一半，聚焦景气赛道往往可以让投资事半功倍；而精选个股和深入研究基本面同等重要，这是应对投资复杂性所必须做的重要工作。

聚焦消费、健康两大高景气度赛道的长城健康消费混合基金（013293）正在发行，谭小兵拟任基金经理。展望四季度，谭小兵表示，今年以来医药和消费板块经历了较大回调，部分个股估值已进入合理区间。就长期投资而言，当前是配置的好时机。出于对医药赛道和布局时机的看好，拟由谭小兵担任基金经理的另一只医药主题基金——长城大健康混合基金已经获批，不日将发行。

找对行业比找对个股的成功率更高

谭小兵做过8年的行业研究员，覆盖医药、电子、计算机、新能源、建筑建材、电力等诸多行业，丰富的研究经验和超强的学习能力让谭小兵更习惯于用自上而下的宏观视角去观察公司，并将更多的精力放在行业比较上，这使她形成了独特的投资框架——先自上而下地选择高景气行业，然后结合自下而上的基本面分析，挑选优质个股。

在谭小兵看来，找对行业比找对个股的成功率更高，投资的效率也更高。基于宏观视角的判断，往往不容易错过大的产业趋势且更加稳定。“投资中，赚企业业绩的钱最踏实、最稳健，再结合对业绩拐点和产业发展趋势的选择，就能享受业绩与估值的戴维斯双击，获取更高的收益。”谭小兵表示。

谭小兵会对未来3到5年中国宏观经济的趋势作出判断，从中筛选出最受益的2到4个行业做集中配置，再根据调研情况筛选出未来最受益的龙头企业以及业绩弹性最大的二三线公司，进行分散持股。

谭小兵偏好未来2到3年行业趋势向上的产业。“我所投资的行业，今年的成长性要比去年好，明年的成长性又要好于今年。相对来说，具有3年的成长性其实是非常可观的。”

在实际操作中，谭小兵看重两类产业：一是处于成长期起步阶段的产业，这种产业的商业模式已经成型，成长性好，右侧买入点已出现，估值容易获得溢价；二是由景气循环带来业绩增长的周期性产业，这种产业业绩弹性大，估值提升非常快。

偏爱成长个股

具体到公司，谭小兵严格按照赛道、护城河、管理层三个维度进行选股。首先，公司所处行业的成长性好、景气度高，行业具有广阔的发展空间，符合当前产业发展的趋势；其次，公司具有确定的核心竞争优势，有可持续经营的商业模式，发展空间广阔，业绩增速在行业中处于领先水平；最后，公司管理层优秀稳定，具有企业家精神，诚实正直，可跟踪性强。

具体来看，谭小兵重点关注的标的大多集中在成长型和拐点型两类公司上。在谭小兵眼里，成长型公司的商业模式能带来优异的净资产收益率和利润增长率，未来3年业务能稳定增长；拐点型公司则是指前期因各种原因压抑了产能的公司，或者是前期研发投入大、新产品进入爆发期的公司。

谭小兵格外偏好成长型公司。在谭小兵看来，投资成长型公司，可以分享公司业绩增长，获取稳健的中长期收益，保证基金净值稳步增长。落实到选股标准上，谭小兵更注重公司的长期发展空间，对短期估值的容忍度相对较高。“我属于典型的阿尔法选手，从整个偏好及投资风格上来说，持仓基本上以成长股为主。”

医药、消费或迎布局良机

尽管医药和消费板块今年以来经历了较大的回调，但谭小兵依然坚定看好其长期价值。她表示，医药和消费都是长牛赛道，蕴含着丰富的投资机会。在消费升级、人口老龄化程度加深及科技创新赋能的大背景下，医药、消费赛道仍将维持高景气度。

谭小兵认为，回溯历史，每年的四季度和次年的一季度是消费、医药行业较好的投资窗口。从消费行业来看，“双11”、“双12”、春节等场景将为消费行业的表现带来机会；医药行业方面，增长性较高的医药公司通常在年底会有一波估值切换的机会。