华泰柏瑞张慧：拥抱景气向上机遇 自下而上仍大有可为

◎记者 王彭 ○编辑 张亦文

投资圈中有句话：一年三倍者如过江之鲫，三年一倍者寥寥无几。复杂多变的市场行情中，短期业绩出色的基金经理大有人在，但拉长时间来看，能够历经多轮周期考验、稳定战胜市场的基金经理并不多见。华泰柏瑞基金主动权益投资总监张慧便是其中一位。

不同于普通的自下而上型选股选手，张慧有两个特别突出的特点：一是他有很强的组合思维，会利用系统化的工具进行组合管理；二是他的投资方法有很强的适应性，在多数市场情况下都表现出色。数据显示，他的代表作华泰柏瑞创新升级A成立以来每个完整季度相对偏股混合型基金及沪深300指数的季度胜率超过72%，与此同时，产品成立以来每月的正收益率高达71.91%，为投资者提供了较好持有体验。

在构建组合时，张慧首先会寻找好的投资方向，然后围绕未来景气度的边际变化和估值性价比，进行结构和个股的调整。“从一个较长维度上看，我希望我的投资方法和投资风格能有较好的适应性，也就是不管是在2013-2015年，还是2016-2020年，它都能够奏效。”

从历史业绩来看，张慧的确做到了这一点。以他管理的华泰柏瑞创新升级A为例，截至10月29日，近五年回报为197.2%，银河同类排名第4；成立七年多以来回报达469.44%，银河同类中排名第3，成立以来年化回报更是高达26%。

在张慧看来，纯粹采用自下而上的投资方法，容易形成“审美定式”，导致在与市场风格不契合的某些阶段“比较难受”。因此，他更倾向于根据行业和个股不断迭代自己的组合，这样投资方法的“纠错机制”比较好。

谈及今年的操作情况，张慧坦言“具有投资机会的公司并不是大家过去熟悉的面孔，需要花较多的时间去分析研究。以科技赛道为例，今年细分领域的快速变化对投资提出了更高要求，需要及时跟踪了解。”具体到产品运作上，延续景气和业绩动量为核心的选股思路，张慧在三季度重点选取了高景气领域中格局较好以及景气度外溢的公司，超配景气持续性较好的新能源汽车、半导体设备、军工，增配了光伏和券商，减持了锂资源。

随着2021年投资临近尾声，站在当前时点，张慧表示，他对明年的A股市场并不悲观。对于即将发行的新基金——华泰柏瑞景气汇选三年持有期混合基金，张慧表示，他将沿着两条主线进行布局，一是能够延续今年高景气度的行业；二是过往表现低迷、但在未来一到两年内大概率能够出现反转的领域。

在能够延续高景气度的行业中，张慧依然看好新能源汽车方向。他认为，整个行业可能在未来几年都将处于一个全球共振的大周期。从过去的市场经验来看，对于一般的成长型行业，在行业渗透率达到40%以前，其估值都会维持在较高水平，所以新能源汽车行业中有一批公司依然有较大的市值成长空间，但个股表现相对于之前将呈现出一定的分化。“我们长期看好格局较好、有渗透率提升逻辑的公司，同时重点关注2022年行业发展中的紧缺环节，尤其是供需边际变化较大的领域。”

对于半导体板块，张慧认为，相关公司从今年三季度开始已经出现了分化，部分与行业景气度密切相关的股票逐渐走弱；而另一部分与国产化相关、正处于从0到1过程的股票仍具有明确的阿尔法收益。不过，这些股票由于估值较高，股价可能会出现较大波动。