汽车智能化主题下半场行情开启

今年以来，新能源车板块大幅回调，跌幅达22%，而智能汽车板块走势强劲，上涨8%，两者表现可谓冰火两重天。尤其是从估值变化来看，智能汽车板块今年以来估值扩张了30%，而新能源车板块估值收缩了32%。这背后体现的是资金对于智能汽车方向的青睐，更是对“上半场电动化、下半场智能化”说法的认可。

任何一项产品/技术的发展，都会经历从导入期到成长期再到成熟期的演进过程。就当前而言，新能源车的渗透率已突破30%，过了高速成长期。与之相反，智能汽车（L2+）的渗透率仅为6%，与2020年时的新能源车相当。这意味着，智能汽车有望复制过去新能源车的普及路线，从导入期进入高速成长期。

虽然智能汽车不会完全重演过去新能源车行情，但历史的前进步伐总是押着相同的韵脚。那么，2020年以来的新能源车行情是如何演绎的？

阶段一：2020年初到2020年10月，即使在销量同比负增长的背景下，新能源车仍上演了一场轰轰烈烈的“拔估值”行情，PE从年初的47倍，飙升至10月的231倍。这个阶段，不看估值，看的是未来。

阶段二：2020年10月到2021年11月，产业渗透率加速抬升，新能源车销量的同比增速也由负转正，并逐渐开启“逆袭之路”，甚至达到200%、300%。在此阶段，虽然估值震荡回落，但指数不断创新高。这个阶段，高成长性就是王道。

阶段三：2021年11月以来，新能源车渗透率虽然稳步上升，但行业增速逐渐下台阶，导致大幅“杀估值”，指数也从高位跌去了1/3。

回归当下，随着城市NOA（自动辅助导航驾驶）加速落地，汽车智能化拐点显现。一方面，随着智能驾驶与智能网联的政策和技术落地，高速NOA将走向成熟；另一方面，随着下半年城市NOA大规模释放，用户痛点得到解决，汽车智能化将迎来拐点。

展望后市，随着汽车智能化加速推进，增量部件也将迎来很多“从0到1”“从1到10”的投资机会。

第一，汽车智能化时代最大的增量零部件是智能驾驶和智能座舱。若对L3级别智能汽车的BOM（物料清单）成本进行分拆，除去三电系统，智能驾驶和智能座舱是最重要的成本项，占比分别为18%和7%。另外，若将智能驾驶的成本进一步分拆，区域控制器和激光雷达占了一半，分别为29%和22%，未来也将大幅受益于汽车智能化的提速。

第二，电动智能化也会带来供应链方面的其他创新机会。从当前看，涉及“智能化+电动化+快速车身迭代”的技术，目前渗透率均低于15%。而根据东吴证券的预测，到2025年绝大多数技术进入成长期，渗透率将快速提升，如激光雷达、区域控制器、智能座舱域控等；少部分技术进入成熟期，渗透率超过50%，如自动驾驶域控、天幕玻璃、线控制动灯等。（CIS）