风险资产估值回归的方向相对明确

◎农银汇理基金经理助理 王皓非

展望2024年，随着外部不确定因素的缓解、国内经济的稳步复苏，A股市场的风险偏好有望回升，权益资产将逐渐显现较高的投资性价比。

从海外市场情况来看，美联储降息或是今年最为重要的外部变量。短期维度，受住房和工资提振，去年12月美国通胀数据略超预期，市场对美联储降息预期阶段性延后。中期维度，去年上半年美国核心通胀基数较高，今年上半年通胀缓慢下行的概率较大。美联储降息周期的开启，将减少A股的外部扰动因素：一方面，美债收益率下行有助于风险资产估值的提升；另一方面，北向资金今年继续流出的概率较低，或有一定的流入需求。

从国内情况来看，今年地产行业有望修复，经济有望企稳复苏。

从估值角度来看，当前权益资产已具备投资性价比，股票相对债券的风险溢价再度达到历史均值2倍标准差的极端水平，大多数板块的估值都处于中长期底部位置。在估值历史底部的位置，只要基本面边际改善，出现幅度可观的修复概率较大。虽然目前市场情绪仍较为低迷，虽然场外资金观望情绪浓厚，虽然我们难以准确预测风险资产估值何时回归，但回归的方向相对明确。

综上，我们认为，今年的市场将逐步走出底部区域，市场风格延续轻行业、重个股的可能性较大。（CIS）