广发基金沈博文：用全球多元投资打造“少数派”QDII产品

◎聂林浩

近年来，投资者对全球资产配置的需求与日俱增，被称为“全球资产配置利器”的QDII基金日益受到投资者的追捧。华宝证券统计显示，截至2023年底，QDII基金数量达到277只，但多为偏权益类产品，偏债类QDII较为稀缺，属于“少数派”。

近日，广发基金瞄准上述市场需求，积极布局偏债类QDII品种，推出广发全球稳健配置混合型基金。该产品拟任基金经理是广发基金国际业务部副总经理沈博文，她具有13年证券从业经验和11年海外资产投资管理经验。“我希望通过全球多元投资，充分获取分散化均衡配置带来的风险降低和收益提升的效果，提供高夏普比的长期回报。”沈博文表示。

缘起：多资产配置的投资理念

为什么会选择多资产策略？沈博文坦言：“这跟我多年的境外投资经历有关。我是在海外读书期间开始试水个人投资的，从债券、股票到期货、黄金、期权等不一而足。而在从业阶段，一开始便选择了股票投资，后来又涉及衍生品和债券投资。尤其是在香港中投国际公司期间，我学到了如何投资海外市场、如何了解一个行业和公司，以及一些优秀的投资策略。”

但在经历了几轮牛熊周期后，沈博文意识到，随着各个国家经济周期、信用周期和金融周期变化的加快，通过深耕单一类别资产持续创造收益的难度在加大，有时甚至会跑输指数。由此，沈博文萌生了全球多资产配置的想法，并在后续投资中付诸实践，取得了较好的效果。这也让她更加坚定了自己的投资理念。

沈博文认为，资产配置的分散化、全球化、多元化正成为一个趋势。一方面，通过增加可投资资产的范围，可以让组合的收益来源更加多样化；另一方面，还可以借助不同底层资产、不同经济体之间的弱相关性，提升组合收益的稳定性，从而给持有人带来较好的体验。

创新：改进版的资产配置策略

与单一资产注重深度研究不同，多资产投资需要有更广、更全面的宽度覆盖。谈及如何进行全球多资产投资，沈博文表示，配置流程主要分以下几个步骤。

首先，在传统美林时钟理论的基础上，进阶发展出新的大类资产配置框架。“美林时钟是根据经济增长和通货膨胀两个维度进行资产配置的，但近年来宏观环境发生变化，通货膨胀水平与货币政策的对应关系在减弱，因此我用货币政策和流动性这两个因素来替代通货膨胀维度。”沈博文解释称。

其次，改进后的大类资产配置模型，用于决定股票、债券、商品和现金等资产的大致投资比例。在此基础上，为了精选细分资产以赚取超额收益，沈博文在配置模型上又补充了“盈利预期边际变化”和“股票与经济增长相关性”两个维度，通过自下而上地研究企业基本面，以及考虑市场情绪因素和流动性因素，进一步优化调整资产配置比例。

最后，沈博文会进一步做精细配置，采取定性和定量相结合的方式，对各资产进行打分对比。比如，在股债之间、国家区域之间、行业主题之间做一些相互比较和分析，根据综合打分结果，调整相应的战术配置。

审慎：三重措施控制组合回撤

从过往投资业绩来看，沈博文管理的产品在回撤和波动率方面均做到了业内较低水平。据沈博文介绍，其采取三重措施控制风险：一是选择具有较低相关性的底层资产；二是动态调整各类资产的风险敞口；三是精细化的估值研究。

她利用各类资产的低相关性来控制波动，且投资范围广泛，覆盖境内外的股票、债券、商品等。由于不同经济体所处的经济周期以及所采取的货币政策存在差异，各市场指数呈现低相关性或负相关性，可以进一步取得分散化的效果。

“通过动态调整优化组合的风险敞口，我希望在控制回撤的基础上，增加稳健的预期回报。”沈博文表示，无论是权益还是固收类资产，无论是行业分布还是个股、个券的选择，都致力于实现组合持仓的充分分散，追求风险调整后的收益最大化。

此外，沈博文所在的跨境多资产投研团队搭建了一套精细化的估值研究体系。她认为，估值研究可以提供资产定价的锚，通过对不同资产类别以及个股或个券的比较，可以挖掘具有估值性价比优势的资产，如此才能提前识别市场风险，并做好回撤控制。