华宝基金李栋梁：提高投研精度 获取超额收益

◎记者 赵明超

明者因时而变，知者随事而制。从业20余年来，华宝基金固定收益投资总监、混合资产部总经理李栋梁始终保持着对市场的敬畏和紧密的跟踪。在他看来，经济和政策的走势、投资者行为的微妙转变，无一不在影响着市场的走向。投资这条路没有躺平一说，必须不断提升认知，加深对经济和政策的研究。

作为公募基金行业的资深投资老将，李栋梁曾在国联证券、华宝信托、太平资产管理从事固定收益的证券研究和投资管理工作，丰富的经历让他形成了多维投资视角。2010年10月，李栋梁加盟华宝基金，2011年接手华宝宝康债券基金的管理工作，至今已逾十三载。

传奇投资人大卫·史文森曾说：“资产配置是投资过程的核心环节，是影响投资收益的最大决定性因素。”对此，李栋梁深以为然。他认为，大类资产配置要求在合适的时点配置合适的资产，需要综合考量所处的经济周期、政策变化和市场趋势等情况。具体而言，通过利率债、信用债、股票等资产类别的动态组合配置，可以尽可能规避单一资产类别的风险暴露，平滑收益的波动。

“哲学里有这样一个观点：只有变化本身是不变的。映射到投资中，这意味着我们必须紧密跟踪时代的步伐。譬如，我们不仅要仔细研究每个季度发布的经济数据，还要跟踪高频经济数据，包括旅游、消费、出行等领域更细分的最新情况。”李栋梁表示，通过对大量数据的跟踪，可以形成较为全面的判断。同时也要评估政策对经济、各资产类别将产生哪些影响，把握每个阶段的投资机会，做好债券久期的调控，力争实现绝对收益目标，打造出平稳向上的净值曲线。

在当前的低利率环境下，李栋梁认为，精细化研究是获取超额收益的关键。在信用债投资上，避免“踩雷”是底线，在做好信用风险防控的前提下，可以适度下沉。同时，做好信用债组合的动态久期管理。就利率债投资而言，则通过运用久期交易策略，以实现绝对收益目标或有效地控制回撤。

可转债也是增厚基金收益的重要工具。不过，今年以来可转债市场波动加大，并且出现明显分化，李栋梁对可转债投资策略进行了审慎调整。“与以往相比，可转债投资环境发生了很大变化，需要更加细致地甄别信用风险和退市风险。”李栋梁说。

李栋梁表示：一方面，不能仅仅依靠评级机构给出的评级，因为评级机构一般是一年调整一次可转债的评级，更需要动态、高频的跟踪，包括充分分析可转债公开披露的季报、年报等信息，评估其信用等级有没有恶化的风险；另一方面，对可转债对应的正股基本面也要深入研究。

“做收益和控回撤是一体两面，做收益的过程，同时也是一个控回撤的过程。”李栋梁表示，股票的波动性往往较大，因此控制好仓位十分重要，应保持足够的灵活性。从李栋梁所管理基金最新披露的2024年二季报来看，今年二季度，华宝安悦一年持有期混合基金降低了转债的配置比例，提高了纯债的组合久期，维持了一定比例的股票投资，调整了股票组合的行业配置。从纯债基金来看，华宝宝康债券基金提高了纯债的组合久期，降低了转债的投资比例。