⊙记者 马婧妤 ○编辑 朱绍勇

  国泰君安证券最新发布的研究报告认为，央行周末上调存款准备金率并不能改变存量流动性充裕的环境，市场仍将维持低估值周期类板块缓慢回升的趋势，中小板和创业板仍难见整体性投资机会。配置上建议关注保险、银行、电力、食品饮料等行业。

  国泰君安报告认为，作为加息后续衔接的存款准备金率调整无论是在通胀调控艰难的大逻辑，还是短期对冲外汇占款以及公开市场到期的小逻辑，都是理所应当的。而对于市场的影响，0.5%的存款准备金并不能改变上期报告中所提及的存量流动性充裕的环境，市场仍将维持年初以来的低估值周期性板块缓慢回升的趋势，至于中小板和创业板，短期难觅整体性的投资机会。

  报告分析，历史经验表明，2008年CPI回落之后，消费者信心指数持续回落，而在2004 年CPI回落后，消费者信心指数却直接回到高位。其内在根源应该是2008年伴随CPI回落所引致的经济甚至于收入增长预期出现明显回落。

  从现有的状况而言，2010年消费信心与CPI的关联性更似2004年，这也意味着现行趋势下的消费时间点首要选择是在CPI回落之后——以当前预期应该是在7月份左右。

  国泰君安表示，目前对于经济调整方式中所需要担忧的，一类是会否出现大宗商品价格的剧烈调整，在2008年去库存的过程中，去化的力量之所以被放大核心因素在于大宗商品价格的巨幅调整，目前6月美国定量宽松是一个关键时间点；另一类担忧的调整模式是在于经济在二季度出现小幅回落，但是伴随着后期保障房建设的大规模开工，通胀会否进一步超预期。

  报告提出，在原材料库存和产成品库存均在高位的经济现状中，任何偏差的变动对于经济和股市的引导力都是巨大的，如果产成品库存出现下降，在现有原材料库存积累的热情下，PPI的持续上升将成为必然；另一方面如果产成品库存进一步上升，去库存的必然性也终将出现。

  国泰君安认为，目前对消费股票而言，CPI的见顶和趋降将是一个较好的观测时间点，CPI开始回落，市场对于盈利增长的预测也会出现转变，而在这一过程中，消费的投资价值必然存在着细分子行业的重大区别。

  在行业配置方面，报告建议关注保险、银行、电力、食品饮料等行业，提出市场存量资金对于部分低估值、股价长时间没有动过的股票热情仍然存在，而低估值本身也意味着这类股票能够抵抗市场在未来出现调整的风险。