⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

  经过两轮反弹，目前创业板综指已成功突破去年底以来的中期下降压力线，而中小板综指正处于该压力线位置，上证指数依然保持跟随状态并于年线附近纠结。基于新一轮强势群体正在形成，暗示短期大盘仍有再上台阶的潜力与动力。

  强者恒强是股市运行规律之一。我们注意到，在2610点整体见底之前，已有两个领先的结构性底：一是5月24日的创业板股底，像特锐德等一批创业板股已逆势涨停或大幅飙升，随后虽然继续有震荡，但此日起已进入明确的由跌转升期。上涨动力主要来自于完成50%以上调整幅度之后的估值吸引，这种情形类似于2008年的中小板。在历史经验上，这种底部的有效性是比较高的。因此，我们认为创业板指是本轮行情最重要的领先指标之一。从创业板指数上看，原头肩顶颈线位置1020点左右为重要阻力区域。二是地产股，以保利、万科为代表，触底回升期是6月2日，其强势地位仅次于创业板，而且房地产板块对主板的影响力更大，因此，它们已成为大盘整体强弱的中枢，值得注意的是，大型地产股的日均线系统已构成大型多头排列，但仍运行于2005年以来的长期上升趋势位置，短期向好但长期趋势依然十分敏感。在新一轮房地产调控政策出台后，地产股再次受到冲击，短期内的表现直接决定市场对房地产股的价值认识。

  如果进一步分析A股内部强弱结构，也可以看到一个明显的强弱梯队。首先是中小板指数创出了新高，其次是以工程机械（三一重工、中联重科为代表）、水泥（华新水泥为代表）为代表的基础建设类品种，普遍创出2007年新高或上台阶。相比之下，白色家电、白酒、医药、商业百货等消费类股大多数已回到2007年高位区域，并持续震荡整理相当长一段时间。从强势规律上看，它们有可能酝酿一轮向上突破行情。与强势群体形成对照的是，金融、地产、钢铁、电力等传统产业则是典型的弱势群体，股价运行基本上与上证指数同步，距离2007年高位普遍相差100%以上的。

  按照强者恒强的规律，像白色家电、白酒、医药、商业百货等强势股如能稳步上行，那么本轮行情就有机会不断向纵深发展，而处于弱势地位的金融地产、钢铁、电力等也不适宜“领涨”，较理想的是状态是底部逐步抬高。上述节奏一旦发生混乱，或者金融地产等传统产业开始出现重心下移，建立新一轮上涨趋势的过程都将再次终止。实际上，上述推理也是可以从基本面角度加以佐证的，未来经济增长不会继续以出口为导向，而动力将转向消费以及新一轮的投资。其中，消费市场的巨大潜力是清楚的，从高端奢侈品到中低端消费品，包括家电、白酒、医药药品以及新型消费品都存在巨大机会。相比之下，新一轮投资所涉及的领域则是“黑马”，从这方面上讲，应该是围绕战略新兴产业展开，包括高端装备制造、新一代信息技术、新能源等有可能是最为重要的突破口。新兴产业这一投资主题，集中体现于中小板、创业板这两个小市值群体，“小”公司隐含“大”机会，相对高估值有望成为常态，而传统产业的相对低估值也会成为一种趋势。

  具体反映到上证指数上，我们可以观察到近三年时间里，它基本上围绕年线而波动，2009年4月突破年线后，核心波动区间为2600-3100点，始终没有出现拐点的年线所表达的含义是仍未转入趋势建立期。不过，从指数于年线之下停留的三个时间长度看，依次为116天、48天和30天，不断缩短。如果接下来的时间里，指数停留于年线以下的时间进一步缩短，甚至不再跌破年线，那么我们就需要考虑可能是新一轮上涨趋势开始了。当然，建立新趋势的第一步必须打破上述震荡区域，即必须逐步攻克3478点以来依次下行的四个高点。其中，第一个就是上半年的高点3076点。从短期趋势而言，5月23日急挫探底2610点以来至今，已形成典型的V形上攻格局，如有效突破V形颈线2850点，上证指数将会突破3076点并试图实现趋势逆转。然而，支持趋势逆转的基本面因素并不充分，在可以观察到的3至6个月的时间范围内，支持趋势逆转的资金面与盈利两个核心因素并不会形成共振。虽然资金面紧张的格局会逐步缓和，但盈利层面未能迅速跟上甚至还可能有负面影响。综合而言，中短期内直接打破盘局实现趋势逆转的想法，仍然是过度自信或过于乐观的。