⊙记者 郭素 ○编辑 张亦文

  在股市反复震荡的同时，债市却率先发力反攻，9月底以来走出了一波小牛行情。对于未来债市进一步走势，不少基金经理指出，从经济、通胀、资金面等多方面因素判断，目前债市的牛市格局有望持续。

  “债券牛市有望持续到明年一季度。” 南方基金固定收益部副总监坦言。在其看来，目前存在多方面因素利于债市发展。首先，10月经济数据显示经济增速放缓的趋势较为明确，未来企业的去库存也会加速经济回落。经济基本面上看，非常有利于债市运行；其次，明年一季度下调准备金率的可能性较大，考虑到经济情况，下调时间也可能会提前，资金面会越来越充裕；第三是，四季度和一季度通常利率产品的发行会偏少。目前大类资产投资已切换到债市牛市阶段，投资时钟的规律越来越清晰，整个市场的节奏仍在，预计债市可以继续走牛。但是明年一季度的某个时点开始，可能股市的吸引力会超过债市。

  但他也进一步指出，未来债市最大的不确定性主要在政策方面。如果快速大量地投放信贷，可能会对债市构成风险，因为更多的银行会选择放贷而不是买债。这种情况下，经济增速和预期会很快地转好，股市吸引力也会迅速提高。此外，与股票的估值类似，如果债券收益率回落幅度过大，也会存在一定风险，因为过低的收益率水平透支的因素过多。

  嘉实基金的戴京焦也认为，当前经济长短周期叠加，一方面，短周期滞胀转向衰退，经济增速和通胀双降；另一方面长周期结构性调整，潜在的物价上涨压力依然较大。从资产配置看，当前是短周期由滞涨转向衰退阶段，最利于现金、债券类资产的投资业绩；长周期则体现为通胀中枢抬升，这会在波动中延长利于现金、债券业绩表现的时间。由此可以判断债市进入慢牛，随着债券收益率的进一步下移，目前很多债券价格都有上行空间。

  “我们看好四季度及明年上半年的债券市场。” 申万菱信添益宝基金经理坦言，其背后的逻辑是，首先，经济稳步回落，CPI进入下行区间，政策从紧缩开始走向微调，经济和政策基本面有利债券市场；其次，除利率债外，其他各类债券收益率仍处高位，具有较高的吸引力。今年前三季度在偏紧的货币政策影响下，市场遭遇“股债双杀”，但随着政策出现微调，不排除债券市场和股票市场出现轮涨或双涨的局面。

  工银添颐基金经理则指出，年内剩余时间里，经济和通胀继续下行的概率较大，资金面持续缓和，信贷政策的调整使得信用债的风险有所降低，市场估值开始见底。在基本面、政策面和资金面的配合下，利率产品和高等级信用债已迎来收获期，当前的债券行情仍可持续一段时间。