不必太在意万亿成交额

□桂浩明

在今年9月的最后一个交易日，沪深A股市场合计成交金额为9504亿元，从而结束了成交金额在三季度连续49个交易日超万亿元的纪录。不过，在10月份的首个交易日，沪深A股的成交金额再度冲破了万亿元大关，这也让一些投资者憧憬市场将在四季度重现日成交过万亿的盛况。然而，在10月的第二、第三个交易日，两市的成交金额分别为9922亿元与9965亿元，虽然数额仍然不小，但均低于万亿元。

股市中一直有“量为价先”的说法，不少投资者也因此特别看重市场的成交量。虽然股市在三季度并没有上涨多少，但是有这么多的资金在参与交易，总能给人以市场具有吸引力，行情会伺机而动的念想。而今，当万亿成交额不再出现时，又该如何看待这种局面呢？笔者认为，时下所出现的成交量相对萎缩现象，其实很正常。近期市场热点普遍降温，之前被一些投资者津津乐道的“高低切换”，似乎也进入了尾声。这样一来，交易中频繁换股操作的情况就减少了，成交量自然就会降低。同时，前段时间，有关方面对量化基金的操作表示了关注，虽然并没有作出明确的结论，但也表达了对其无序发展的某种担忧。正常情况下，量化基金的操作多受制于市场的规模，在实行T+1交易机制的背景下，量化交易能够施展的空间其实并不大。因此，当投资者在股票买卖中明显感受到量化交易的影响时，实际上也预示了量化交易的模式可能遇到了发展的瓶颈。而一旦在这方面有所调整，那么成交量也会受到影响。此外，虽然近期新基金发行总体还算顺利，但由于股市踌躇不前，影响了基金经理的建仓速度，这也会使股市的成交相对清淡一些。总之，目前市场成交相对缩量是正常现象，并不表明大资金出现撤离。

再进一步分析，虽然前期市场成交活跃，但指数并没有大幅上涨，这说明在结构性行情背景下，如果资金只是在不同板块中快速切换，虽然可以让市场看上去很活跃，但个股行情并不持续，也不能有效推动股指上涨，即使市场成交金额很大，但对投资者而言很难从股市中赢利。反过来，如果市场上有新的热点，并且能够持续地吸引资金参与，那么即便成交金额并不是很大，但是会驱动相关股票上涨，并且营造相应的财富效应。这时，哪怕股指只是进行区间波动，仍会让投资者感到有活力、有激情。

以两市1万亿元的日成交金额测算，沪市的换手率大约在0.5%左右，深市则在1.8%以上。这个换手率其实并不低，建立在高换手率基础上的万亿成交金额，对市场的平稳运行究竟具有多少正面意义，值得进行深入研究。一个真正理性的市场，并不在于成交金额是否突破万亿元，而在于有多少长线资金稳定驻扎，并且不断地在个股及板块方面进行价值发现。

后市，随着交投活跃度的下降，大盘的换手率也会相应下降，但这些都只能改变市场运行的节奏与方式，不会影响到基本面。未来，结构性行情还会延续，在市场反复的震荡调整中，相信还会有新的强势板块脱颖而出，给市场带来生气与活力。而这些，并不必然要以万亿成交金额作为先决条件。因此，投资者不必过于看重成交量，还是应该把注意力集中在对宏观政策以及上市公司基本面的研究上，这样方能更有助于提高投资的效率。

（作者系市场资深分析研究人士）