无需为新股破发担忧

□邵 好

自2021年第四季度以来，多年未见的新股破发潮再现A股。据不完全统计，至今已有21只新股上市首日跌破发行价，个别新股上市首日的跌幅甚至超过30%。

新股上市首日即下跌，似乎不是个好事情。一方面，新股破发意味着中签的投资者大概率赔钱离场。认购、冻资、拼概率中签后的结果反而倒贴钱，这种靠运气亏钱的结果，让过去几年拿打新当存款的投资者有些接受不了。另一方面，打拼多年带领公司上市的“掌门人”也不开心，当着一帮嘉宾鸣锣开市，却眼睁睁看到一根大阴线，面子实在挂不住。

随着破发越来越多，一个久违的声音出现了：打新都亏钱，说明市场中的新股太多了，应该减少新股供应。

从历史经验来看，这似乎是个行之有效的做法，但在当下，这一手段万万不可行。

之所以说万万不可行，首先要找到新股破发的原因。科创板、创业板试点注册制改革后，其新股发行价格不再受23倍PE限制，而是由机构询价确定，即将定价权交给市场。同时，试点注册制改革还将上市流程进一步透明化，让拟上市公司不再受长期排队之苦，只要想上，按照流程都有明确的时间表，即将IPO供给交给了市场。

如此一来，市场这只无形的手开始发挥作用，给优质公司更高的价格，给合规公司更快的上市效率，最终优化资源配置，实现优胜劣汰。

这里需要强调的是，优胜劣汰才是市场配置资源。进一步细化，就是既要允许新股发得多，也要允许发得少；既要允许定价高，甚至过高导致破发，也要允许定价低，甚至低到公司接受不了，放弃上市计划。

从这个角度来看，现在新股出现了破发潮，恰恰说明公司按照较高的价格募到了超预期的资金，这对亟须资金发展的公司来说是件好事。对打新的投资者来说，“打新稳赚不赔”神话破灭，将促使其更多地关注新股质地与发行价格的关系，而不是闭眼打新、全凭运气，毕竟后者不是一个成熟、理性投资者的正常行为。

因此，我们应为新股破发叫好！非但不要因此重新考量IPO的发行节奏，反而应保持更加通畅的IPO上市通道，提供更多符合条件、有意愿的新股给投资者选择，至于打新是否赚钱，这是投资者需要自己掂量的事情。

作为市场的入口，IPO能否实现供求自平衡、定价有效性，对全市场的运行质量有着至关重要的作用。令人欣喜的是，科创板、创业板注册制改革，已经让IPO发行、询价有了可喜的变化，并影响了部分投资者的观念，这种改变来之不易。

从核准制到注册制，市场需要适应的方面还很多。未来，我们还应为新股无人问津而发行失败叫好，为公司因发行价格太低而放弃上市叫好，为投资者“瞧不上”而导致申购不足而叫好。只有，心怀对“坏事”的理性与从容，才能利用市场之手把市场办好。

（作者系本报资深记者）