防止“信贷塌方” 资本市场也应有所作为

□桂浩明

日前，央行官员在谈到金融形势时，罕见地使用了“信贷塌方”这个词，强调要采取措施，防止“信贷塌方”。所谓的“信贷塌方”，是指信贷没有正常投放，出现大规模萎缩的现象。长期以来，由于对资金的需求一直很旺盛，因此人们感受比较多的往往是信贷不足，对“信贷塌方”则没有什么印象。

但是，情况是在不断变化的，这几年信贷格局也有了新的变化，以致开始有人关注“信贷塌方”问题。在两年多前，“信贷塌方”一度成为热词，当时由于新冠肺炎疫情的暴发，对实体经济和社会生活造成了严重的冲击，一度在很多地方都出现了经济被按下暂停键的局面。当时，企业对信贷的需求也急剧下降，以致银行找不到合适的贷款对象，从而在一定程度上引发了“信贷塌方”。有关部门为此采取了各种措施，全力为企业纾困，帮助其尽快复工复产。经过不懈努力，多个行业逐渐恢复了正常运行，企业的信贷需求也得以释放，从而为实体经济的复苏打下看坚实的基础。

当前，国内在有效控制疫情方面取得了很大的成效，但经济仍然面临较大的下行压力。这种状况反映在融资活动上，就是不少企业争取信贷的意愿不足。央行在去年四季度就开始采取措施扩大资金供应，这次央行官员重点提及了这个问题，并且谈到了解决这个问题的若干工作要求，体现了一种前瞻性的调控思维。

从资本市场的角度来说，“信贷塌方”是实体经济运行的重大阻力，并且也会对资本市场的发展带来负面作用。但换个角度来说，一个有为的资本市场，应该在防止“信贷塌方”方面发挥重要作用。举例来说，市场有效需求不足，是导致当前企业生产消极的重要因素，但借助资本市场的力量，推动企业努力开辟新的生产领域，实现产品的升级换代，就有望创造出新的需求，从而改变在经营中的被动局面。开辟新的领域，在初始阶段多半需要靠资本市场来推动，而企业一旦迈出了成功的一步，就会形成对信贷的需求。另外，也确实不能排除有些企业本身不是不想进行信贷融资，但由于负债率高等因素，不符合银行发放信贷的条件，从而无法形成对信贷的有效需求。但是，依靠资本市场的力量，在合规合法的前提下进行产业整合、债务重组，就可以使企业恢复相应的融资能力，进而对防止“信贷塌方”起到积极作用。此外，在符合条件的基础上，适当加快企业上市以及开展再融资的进度，上市公司在实现了股权融资后，也自然增强了开展信贷融资的实力，为进一步扩大对信贷的有效需求提供了条件。应该看到，防止“信贷塌方”是一项系统工程，需要多管齐下。资本市场在这方面，不应该是旁观者，而应该发挥重要作用。

过去，每当中国经济在发展过程遇到困难，总会采取加大货币投放力度等措施，通过向市场注入大量资金来进行刺激。但是，现在经济的体量大了，结构性问题也比较突出，再简单沿用释放流动性的老办法未必能够达到理想目的，还容易导致投入的资金在实体经济之外运行。所以，目前在保证资金供应适度充裕的同时，需要考虑增强企业对资金的有效需求，而资本市场利用其本身的特点与优势，对企业予以支持，帮助其形成信贷需求，既有利于自身的发展，也将对促进实体经济企稳回升作出贡献。

（作者系市场资深研究分析人士）