基本面投资路径下
的两大方向

◎基金经理 魏刚

年初至今，市场主要围绕人工智能、数字经济、国企估值重构三大主题进行演绎，资金对微观基本面的关注度下降。不过，上述市场特点在上市公司一季报陆续披露后将逐步改变。

今年以来，资金之所以聚焦主题性投资机会，主要有以下两个原因：其一，1至2月是经济数据真空期，宏观数据较少，微观上财报披露在1月底年报预报以及2月科创板年报快报披露后几乎无迹可寻，基本面的指引作用较弱。其二，市场对行业的景气预期较弱。

回顾历史行情，2005年至今，市场的季度涨幅与上市公司季报表现的相关系数在一、四季度并不高，在二、三季度则相对较高，这意味着景气投资策略在二、三季度更为有效。

上市公司一季报将进入密集披露期，投资者可以沿着基本面投资路径，关注以下两个方向：一是经济复苏验证主线，关注估值未过度透支的方向，包括消费领域的美容护理、医疗服务、餐饮旅游等。二是维持较高景气度或可能实现底部反转的成长板块，如军工电子、光伏辅材、信创、半导体设计、创新药等。

相比之下，人工智能、数字经济、国企估值重构等主题性投资机会短期内面临拥挤度较高的问题，性价比有所下降。

值得一提的是，拥挤度指标是一个短期指标，仅代表行业板块的短期性价比，中期层面的行情由产业趋势或者产业政策决定。待市场情绪回落，可能会给三大主题提供不错的布局机会。

综上，在回归基本面投资策略，保持对大消费、医药等景气提升方向关注的同时，也要关注人工智能、数字经济、国企估值重构三大投资主题，市场情绪回落或提供再次布局的机会。（CIS）