深入一线挖掘机会 外资资管巨头积极调研中国市场

◎记者 王彭

伴随中国资本市场对外开放加速，越来越多海外资管巨头进入中国市场，部分海外资管巨头的投资团队还齐聚中国，深入产业一线挖掘投资机会。比如，全球知名的资产管理公司联博自2009年开始，已持续在中国市场草根调研15年。

通过深入调研和观察产业变化，外资机构挖掘到不少潜在投资机会。在其看来，当前基本面有反转希望的行业正在变多，包括半导体、新能源、自动化、工程机械等领域，而人工智能作为未来较长一段时间的投资主线也值得重点关注。

草根调研持续15年

不少资管巨头在进入中国市场后，积极组织中国股票投研团队深入产业一线调研，从实地探访中获取一手信息。

“我们第一次来中国进行草根调研是在2009年，至今已经坚持了15年，这是我们研究中非常重要的一部分。而且我们试图走出大城市，深入二线甚至三线城市，去了解中国各个产业真实发生的变化。”联博中国股票投研团队的领军人员李士德（Stuart Rae）称。

据了解，联博中国股票投研团队的成员分布在世界各地，包括纽约、伦敦、上海、香港等地。其中既有负责量化的成员，也有从事基本面研究的成员，覆盖消费、科技、化工、金融、房地产等行业。平时除了调研自己所负责的行业和公司，团队每年还会组织一次全部成员共同参与的草根调研之旅，一起调研数十家A股上市公司。

2023年，联博中国股票投研团队成员去苏州和杭州调研了消费、半导体、化工、新能源汽车等行业；2024年，团队再次齐聚合肥、济南等城市展开集体调研。

“我们进行草根调研的目的之一，就是实地了解、验证之前对公司的理解是否准确。因此，在去调研之前，团队会先对所调研公司进行充分的案头调研工作，包括了解行业景气度、竞争格局、企业营收、毛利率等指标，同时会准备详尽的问题清单，包括行业发展、公司战略、订单情况、海外布局、降本增效等方方面面。”联博中国股票投研团队有关负责人称。

多维度观察企业基本面变化

Choice数据显示，今年以来，贝莱德资产管理、高盛国际资产管理、毕盛资产管理、淡马锡富敦投资、法国巴黎资产管理等资管巨头均调研了多家A股上市公司。在进行调研时，不同外资机构对于企业基本面指标的观察和分析各有侧重。

施罗德基金管理（中国）有限公司副总经理、首席投资官安昀表示，在进行调研时，主要关注以下几个方面的变化。首先是行业的容量、结构、外部环境和政策规则有没有发生变化。其次是被调研公司的竞争优势有没有发生变化，公司有没有在巩固自身的竞争优势，有什么因素在削弱其竞争优势，是否可以克服。最后是被调研公司管理层的想法有没有发生变化，以及其对于前期承诺的兑现程度和后期应对预案。

“联博特别关注影响企业发展的长期问题，在对公司盈利进行预测时也会从3年甚至5年的长期视角出发。此外，联博的调研是跨行业、跨领域的集体调研，一方面可以让团队成员了解其他行业、公司的发展趋势，另一方面也可以让团队成员有机会从自己所负责行业的视角出发，从不同角度理解所调研的行业和公司。”联博中国股票投研团队有关负责人称。

联博中国股票投研团队有关负责人表示，有些好公司彼此所在的行业看似风马牛不相及，但其底层逻辑是相通的，比如产品创新能力、竞争格局占优等。这样的跨行业集体调研，有助于团队成员把握不同企业发展的底层逻辑，发现更多的投资机会。

潜在投资机会增多

通过深入调研和观察产业变化，外资机构挖掘到不少潜在投资机会。

联博中国股票投研团队有关负责人表示，目前有几个产业有望受益于出口或国家政策。

一是成功拓展外销市场的重工业大厂，比如工程机械制造商、客车制造商和重型卡车引擎制造商等。

二是农业生物科技与农业化学的创新。世界人口不断增长，对农产品的需求也随之增加，但气候变化等因素正在推高农产品价格。中国一些食品公司有望受益于农产品价格上涨，其产品价格可能随着食品成本上涨而上调。

三是在制造业中导入人工智能的领域。中国的人工智能投资机会可能集中在一些硬件设备制造商，这些制造商生产的零部件将应用于数据中心或提升算力。这一领域预计会保持强劲增长势头，因为其他国家或地区正在想方设法增加算力，以应对人工智能时代的到来。

四是新能源车的零部件厂商。新能源车正在取代传统汽车，这个领域有许多资金雄厚的玩家，因此出现了激烈的价格竞争，目前相对看好零部件厂商。

通过深入一线进行调研，安昀认为，处于底部且有反转希望的行业正在变多，比如半导体、新能源、自动化、工程机械、水泥、非银金融等。“由人工智能创新带动的新一轮IT投资是可以长期关注的主题，其技术发展日新月异，且随着算力堆积有可能出现跃迁式发展，中国相关公司值得继续关注。此外，我们还会关注‘出海’类公司中的电网设备、新能源、客车和电商物流等行业。”安昀说。