通胀预期或将成为影响市场的重要变量

兴业证券

一、展望：中性假设下目前市场仍是结构性行情，通胀预期或将成为影响市场的重要变量

上周美国总统大选结果一度惊扰全球市场，但市场情绪受冲击后的反应不是惊慌失措，而是靴子落地后的风险偏好提升。投资者情绪对短期扰动的免疫力增强，风险溢价下降，风险偏好提升；不少投资者开始更注重以中期维度选股持股。特朗普当选后的市场表现恰恰映衬了上述观点：A股市场上周三当天呈V形反转走势，周四、周五再度上攻；反映短期避险情绪的黄金板块冲高后迅速回踩；中期受益于特朗普加强基建、海外战略收缩等主张的基建股、“一带一路”概念股上涨。结构上，有色、煤炭、钢铁等行业跟随商品期货价格飙升持续上行。

特朗普当选的一次性风险释放后，其在各领域的政策实施将是中长期的关键变量。1、财政：支持基建，推动美国能源与基建法案，未来十年对基建项目投入1万亿美元（利好全球基建市场）；2、税收：减轻中产阶级税务和简化相关法案，降低企业税和海外盈利资金税率（刺激消费和投资，吸引海外资金回流）；3、货币政策：竞选期间偏鹰派（应该会有调整，积极财政政策需要货币政策配合，共和党执政时期利率通常处于下行通道）；4、贸易：重新进行北美自由贸易协定谈判，退出TPP，或对中国出口产品加税（对我国的出口影响仍待观察）；5、能源政策：支持传统能源的开发，取消奥巴马政府对能源行业的限制，支持石油出口；6、外交政策：孤立主义，海外战略收缩。

通胀预期或将成为影响市场的重要变量，中性假设下目前市场仍是结构性行情。10月份通胀回升，其中CPI同比增长2.1%；在资源品价格推动下PPI同比增长1.2%，大幅高于预期。11月以来上游资源品加速上涨，叠加未来数月的去年低基数，PPI同比将继续上行。若PPI向CPI进一步传导，并且过去数年货币宽松释放的大量流动性或因监管趋严、金融资产赚钱效应减弱而重回实体经济领域，通胀压力或将影响市场对货币政策的预期，值得跟踪警惕。中性假设下年内市场仍是结构性行情，建议立足风险收益比，从仓位结构、市场风格、资金流向等因素寻找细分板块的博弈性机会。或以中长期视角，基于价格比时间重要的原则自下而上布局。

二、投资策略：“改革”、“稳增长”、“绩优”三条主线按图索骥

“改革”主旋律：供给侧改革背景下建议重点关注去库存即将结束并开始补库存的行业，包括煤炭开采、有色金属开采及冶炼等行业。同时重点推荐原奶、农药、MDI、粘胶短纤等子行业；军工股投资机会；风险偏好提升叠加机构低配，券商板块有博弈性机会。

稳增长和调结构的公约数：以PPP为代表的大基建和债转股题材下的AMC和国企改革概念；

绩优股：光通信（移动新一轮光纤招投标有望超预期）、CDN（未来三年将保持40%的高增长）、家装品牌化（受益于品牌消费升级和渗透率提升）；医药、乘用车、食品饮料等传统消费股（业绩增速稳定、估值较低）中的行业龙头。

三、主题投资：建议关注近期政策层面出现重要变化的三大政策驱动型主题

深港通：预计将于11月下旬正式开通；

教育：民办教育法修法催化+补涨预期；

核电：核电重启+市场预期较差。

另外，催化因素较为明确的事件驱动型主题，如智慧物流（“双11”成交额再破纪录）也可关注。